天风证券：山东玻纤（605006）-二梯队玻纤供应商，受益行业景气上行及产能扩张

山东玻纤(605006)玻纤行业供需格局明显优化，本轮景气向上或更有持续性需求角度，我们认为我国玻纤需求增速与GDP增速比例短期仍将维持在较高水平，中性情境假设下预计21年我国玻纤需求量473万吨，同增21.6%。中观行业角度，主要领域（建筑、电子、交通）等渗透率均存在提升空间及动力，且对平价时代风电行业发展节奏不悲观，玻纤需求短期有支撑，长期有空间。供给角度，不考虑冷修/关停带来的产能减少，预计21/22年新增产能分别为55/33万吨，较18-19年供给投放节奏已有大幅放缓，且玻纤行业“十四五”规划有望带动行业产能中长期进入有序扩张时代。供需格局较前期有明显优化，判断本轮行业景气向上周期更有持续性。稳居国内第二梯队，产能扩张驱公司成长山东玻纤20Q3于上交所上市，公司主要业务包括玻纤纱及制品，另有热电产品。截止20年底，公司玻纤纱产能37万吨，国内第四、全球第七。其中最新一条8万吨C-CR特种纤维技改产线于20年10月投产，近期公司公告转债拟募资6亿元，主要用于年产10万吨玻璃纤维高端制造项目（沂水3线技改，产能由6万吨升级至10万吨），预计22年中完成技改，公司玻纤纱年产能有望突破