东方证券：宏观研究的四个“不等式”——大变局时代研究框架革新初探

这份报告由东方证券发布，旨在探讨在大变局时代背景下，宏观研究框架如何进行革新。报告核心提出了四个“不等式”，旨在打破传统研究思维，更精准地捕捉市场波动与经济变迁。

以下是报告的核心内容总结：

1. 宏观经济 ≠ “三驾马车”

传统的“投资、消费、净出口”分析框架已不足以解释当前的复杂系统。

• 新驱动力： 科技叙事与地缘政治对资产价格的影响力大增。例如，中国“新质生产力”链条对经济的拉动作用在2025年首次超过房地产链条。

• 研究重心： 需关注科技对劳动生产率的带动效应及其带来的收入分配问题；同时，地缘政治导致金油比等指标创下半个世纪以来新高，显示政治因素已超越单纯的经济逻辑。

2. 相关性 ≠ 因果性

宏观研究常依赖指标间的相关性，但若缺乏经济学理论支撑