东吴证券国际经纪：中国太保（601601）-保险行业转型标杆，领奏价值复苏号角

中国太保(601601)投资要点当下时点为什么我们看好中国太保？保险板块隐含经济复苏看涨期权的β属性和寿险业负债端复苏的α特征。疾风知劲草，复苏检成效，2022年以来中国太保转型成效初显：寿险新业务价值（NBV）自3Q22以来有望连续3个季度实现增速转正，产险核心指标迭创近年来新高。历经疫后放开第一波上涨后，保险板块上涨逻辑从宏观预期到业绩兑现，市场逐步或将重心从资产端过渡至负债端，2023年既是检验险企转型成效关键年，亦是重塑行业寡头格局迎接估值分化的观察年。寿险长航预计于2023年6月底完成首期18个月转型一期工程。集团和寿险领导对于转型的决心和信心跃然纸上，公司业绩历经“休克疗法”后，核心业务和财务指标于2023年轻装上阵。公司新单和价值率先迎来拐点主要得益于：1）个险队伍核心人力产能稳步提升；2）价值银保渠道托底作用显现；3）公司围绕健康、财富和养老三大核心需求，构建全新的“产品+服务”金三角体系。我们认为公司2023年价值增长动能来自：1）芯基本法牵引下，核心人力占比及其收入水平持续提升。2）随着期缴业务占比和保障储蓄混合类业务贡献提升，NBVMargin有望重回历史中枢（2