国信证券：中国广核（003816）-电价下降致业绩承压，辽宁广西建立核电可持续发展价格结算机制

中国广核(003816) 核心观点 发电量持续增长，电价下降拖累业绩增长。2025年公司实现营业收入756.97亿元，同比减少4.11%（调整后）；实现归母净利润97.65亿元，同比减少9.90%（调整后）。公司营收及业绩同比下降主要系电价下降所致，2025年公司平均上网电价为380.31元/MWh（含税），较上年同期下降35.89元/MWh。公司发电量保持增长，全年运营管理的核电机组总发电量2470.13亿kWh，同比增长2.0%；上网电量2326.48亿kWh，同比增长2.4%。 机组开发有序进行，核电业务长期发展确定性高。截至2025年底，公司管理28台在运机组，装机容量3183.8万kW，其中大亚湾核电站于12月获得新的电力业务许可证，装机容量增至205.2万千瓦；在建机组20台，装机容量2422.2万kW。在建机组中4台处于调试阶段，2台处于设备安装阶段，7台处于土建施工阶段，7台处于FCD准备阶段；2026-2030年预计投产机组数量为3/2/1/1/5台。 辽宁广西建立可持续发展价格结算机制，有望带动核电电价机制改善。2026年3月23日，辽宁省发改委印发《关于2026年