太平洋证券：房地产：发债房企2026年一季报总结：短期业绩仍承压，行业结构性分化调整

报告摘要 一、利润端：营收同比下降，盈利能力承压 2026年一季度所选34家样本发债房企营业收入合计2284.85亿元，同比下降28.2%，其中23家房企营收同比下降，主要系目前处于行业调整期，市场销售量和交付量降低所致。归母净利润合计-39.42亿元，而去年同期合计为15.53亿元，较去年同期由正转负，平均毛利率为15.22%，而2025年同期毛利率为14.93%，净利率为-11.15%，而2025年一季度平均净利率为-8.16%，延续下降态势。 二、现金流量端：经营性现金流净额为负，现金流压力增大 2026年一季度所选34家样本发债房企的经营性现金流净额累计为-63.96亿元，经营性现金流流出规模较25年同期小幅减少，投资性现金流净额为-57.87亿元，25年同期为-400.30亿元，筹资活动现金流净额约-44.67亿元，而2025年同期为162.18亿元，由正转负。 三、负债端：有息债务规模小幅下降，短期债务压力仍存 2026年一季度所选34家样本发债房企合计有息负债规模为3.16万亿元，较2025年末的3.16万亿小幅下降0.81%。平均剔除预收账款的资产负债率为69.99%，