西南证券：恩捷股份（002812）-电力设备：安全仍是锂电发展主旋律，隔膜龙头站在价格战终点助力下游成长

恩捷股份(002812)投资要点事件：公司发布2022年年报，报告期内实现收入125.9亿元，同比+57.7%，实现归母净利润40.0亿元，同比+47.2%；对应22Q4实现收入33.1亿元，同比+25.3%，环比-6.0%，实现归母净利润7.7亿元，同比-19.5%，环比-35.8%。22Q4隔膜销量环比略降，2023年预计出货65-70亿平，伴随需求稳步增长。经测算，公司22Q4锂电隔膜产品销量约12亿平，较22Q3环比略降，主要系受不可控因素影响，运输迟滞、产品交付周期延长导致。对应2022年隔膜产品销量约47亿平，同比+57%。考虑下游需求情况，23Q1公司仍积极维持满产，除2月份对所有产线进行维护保养和检修外，预计1、3月份均满产4.5亿平，对应23Q1出货预期约11亿平。根据公司扩产公告整理，或将有28条隔膜产线落地于2023年落地，叠加2022年底公司现有的约65亿平隔膜产能，2023年公司锂电隔膜产品出货预计将达到70亿平规模，同比+50%。经测算，2023年全球动力锂电池需求接近600GWh，较2022年增长40%+，叠加储能需求爆发，预计全球隔膜供需仍维持紧平衡。2