浙商证券：茶饮行业&瑞幸咖啡2022Q4业绩点评：疫情之下韧性尽显，逆势拓店品牌势能持续强化

投资要点事件：瑞幸咖啡发布2022Q4业绩，收入符合预期历经疫情冲击，业绩展现强韧性。2022全年瑞幸咖啡实现收入132.93亿元（+67%），实现经营利润11.45亿元，同比扭亏为盈，业绩持续向好主要源于开店与店效同步高增长；实现净利润4.88亿元（-29%），主要源于2021年有大额非经常性收益，基数较高。2022Q4单季瑞幸咖啡实现收入36.95亿元（+52%），实现经营利润3.13亿元，同比扭亏为盈，虽有疫情扰动仍实现高增长，彰显盈利韧性。盈利能力维持高位，费用结构持续优化毛利率方面，基于效率优化，2022全年公司实现毛利率61%，同比提升1.20pcts；Q4单季受累疫情，毛利率环比回落3.43pcts，但仍然维持60%左右高位。费用率方面，2022全年租金&折旧摊销/一般管理费用占收入比重分别约24%/11%，同比分别大幅修复7.18pcts/4.96pcts，Q4单季受累疫情有些许回升但始终维持稳态低位；配送/销售费用率分别约10%/4%，同比环比均保持稳定。利润率方面，2022全年公司经营利润率约9%，自2019年以来首次回正，全年疫情反复仍能实现高个位数盈利，彰显公司