国金证券：计算机行业研究：算力供给、需求迎关键信号

算力供需正在发出关键信号。1）需求端，截至2026年3月，中国AI大模型日均Token调用量已突破140万亿，较2024年初增长超千倍。智谱MaaS平台API的ARR在过去12个月内提升约60倍至17亿元人民币，一季度定价提升83%后市场仍供不应求；海外Anthropic年化收入已达140亿美元，同比增长14倍。2）供给端，CoreWeave完成全球首个投资级GPU基础设施融资（85亿美元），OpenAI也于2026年3月31日完成1220亿美元新一轮融资，投后估值达8520亿美元。CoreWeave测算GPU资产可在2.5年内完全收回成本，客户合同平均期限4年，早期重资本投入正迎来现金流回报拐点。3）价格端，据SemiAnalysis英伟达H100一年期租赁价格从2025年10月至2026年3月涨幅接近40%，算力紧缺获得充分印证。4）国产替代：据TheInformation报道，DeepSeek新一代模型V4将运行于华为最新芯片之上，推理端将美国芯片制造商排除在早期准入之外，国内算力产业链有望直接受益。 计算需求范式跃迁：从Chatbot到Agent。大模型应用的发展带来计算需求的