海通国际：华正新材（603186）-算力侧材料国产替代进行时

华正新材(603186)事件：公司发布二季度业绩，收入8.2亿，环比增长9%，同比增长8%。但利润端由于上游恢复慢于预期，产品价格承压，毛利率（环比下降1.6个百分点）及营业利润均有所下滑。CCL行业底部已现：受益于PCB厂商稼动率恢复，二季度国内CCL厂商（如生益科技、南亚新材等）收入端均有所回暖。另外根据我们的市场调研，目前行业端产品价格已经逐步企稳，且上游PCB厂商库存水平降至1-2周（正常库存为1-2个月）。我们认为三季度终端需求环比回暖将带动PCB厂商稼动率持续上行，而CCL也有望进入补库周期，带动收入以及盈利能力反弹。AI驱动行业增长，CCL结构升级：AI需求爆发将显著带动高速CCL需求，1）AI服务器PCB/CCL用量的主要增长来源于GPU板组，以DGXA100为例，OAM+UBBPCB总面积约0.6平方米，采用Ultralowloss等级CCL；2）AI服务器将推动400G交换机/光模块需求，CCL规格由M6转向M7/M8，带动CCL量价齐升。另一方面，AI服务器CCL供应商以海外、台资为主，其中台光电在AI服务器领域市占率约60%，公司有望获取一定市场份额。根据中报披