安信证券：三只松鼠（300783）-零食店启程，变革迎新局

三只松鼠(300783)调研反馈：明确“高端性价比”，坚定拓展零食店三只松鼠调研及“三只松鼠国民零食店”草根调研反馈：公司明确“高端性价比”战略定位，以“二次创业”锚定零食店发展，重新构建门店模型，有望突破原有模式加速发展。打造松鼠特色零食店，重构门店模型再出发：公司自6月至今新开近20家“三只松鼠国民零食店”，重新构建产品及价格体系，以高端性价比为基础，提供质高价优零食品类，直接给予消费者硬折扣。区别于同业零食量贩店，三只松鼠门店零食品类全部采用自有品牌，基于1000+家供应商基础，优选各品类中优质产品，整合以松鼠统一包装，门店陈列及装修效果更具整体性。我们认为，松鼠此轮拓展零食店，相较于同业零食量贩店，已具备全国化品牌认知，已拥有供应商优选合作基础，已建立核心品类生产线，已构建全产业链高效响应优势，同时门店装修及包装统一为松鼠卡通风格，在当前零食量贩店同质化竞争中打造出差异化优势。在公司战略层面，门店拓展也被提及与电商、分销同样重要的层级进行发展，未来将在加盟策略下快速扩店。电商转向“品销合一”，分销加大日销布局：对于公司电商业务，贯彻“品销合一”新战略，从满减等流量运营模式切换至