海通国际：券商业务模式专题（机构篇）：机构化浪潮下，群雄逐鹿

机构客户需求日益增加，机构化进程稳步推进。随着中国金融市场制度不断完善，养老金、银行、保险和各类资管机构的长期资金陆续涌入，A股市场中机构投资者的持股市值日益提高，由2018Q3季度的6.45万亿元增长至2022年Q3季度的15万亿元，持股市值占比由2018Q3季度的13.29%增长至18.45%。大资管行业蓬勃发展，有望持续推动机构投资者增长，财富管理规模持续扩大，公募及私募基金持股市值占比不断提高；个人养老金制度正式落地，多类金融机构迎来发展机遇，机构投资者持有市值有望增加；跨境投融资渠道持续拓宽，吸引海外投资者入市。他山之石：与海外市场相比，国内机构业务空间广阔。在美国股票市场中，机构投资者是最主要的参与者之一，持有股票市值高、比重大。截至2022Q2季度末，美国股票市场中机构投资者持股市值占比39%。佣金自由化后，随着大宗交易占比提升，大型投资银行顺势大力发展机构交易业务，同时也开发各类创新工具扩大收入，衍生品业务也在这个时期得到较快发展。摩根士丹利及高盛机构业务收入较高，占比约在30%左右，且具有较高的ROE。我们认为，随着资本市场改革深化，机构投资者占比持续提升，国内券商机