开源证券：投资策略专题：牛市颠簸期，“守正”投资为先-260208

牛市颠簸期，坚定牛市信心，降低斜率预期 近期A股、美股、全球商品市场均经历了一定的波折。首先，我们强调：牛市仍在，坚定牛市信心，降低斜率预期，而且要珍惜流动性冲击砸出的黄金坑。部分投资者在近期甚至担忧牛市已去，但我们坚信牛市驱动力仍未变化，且上证指数的MA60已运行至4000点附近，市场的下限在不断抬高；参考2015年1月底到春节前的走势——回撤到MA60附近后小碎步修复，我们对本轮行情的震荡下限仍然保持乐观态度。因此仍建议以证券化率达到1.1倍以上为信号。为什么重提“坚定牛市信心，降低斜率预期”？长周期来看，A股的年化收益率其实相比全球多数典型市场并不落后；但因为我们经常看到，历史上容易出现A股的牛市斜率较高、同时伴随时长较短的情况，间接带来一些时间段持股感受糟糕的情况。所以很明显，压降牛市时期的斜率是一个有效的，让A股长期持股感受显著改善的思路。进一步的，我们建议大家关注中央汇金各类操作的最终“目的”而不是实现“手段”。 牛市颠簸期的“守正投资”——年报业绩预告的景气指引 截至1.31，A股共2938家上市公司披露2025年年报业绩预告。从景气投资的视角，我们主要围绕年报业绩预告的