西南证券：晶澳科技（002459）-业绩超预期，一体化率提升

晶澳科技(002459)投资要点事件：公司发布2022年年报，实现营业收入729.9亿元，同比增长76.7%；实现归母净利润55.3亿元，同比增长171.4%，业绩接近前期业绩预告上限，超市场预期。业绩超市场预期，盈利能力、质量均大幅提升。2022年，公司经营活动产生的现金流量净额81.9亿元，同比增长118.3%；净资产收益率24.2%，同比大幅提升11.1pp。截至2022年底，公司资产负债率58.3%，同比下降5.1pp。2022年公司电池组件出货量39.75GW（含自持电站672MW），同比增长56.2%。其中组件海外出货量占比约58%，分销出货量占比约35%。全年组件销售均价1.85元/W，同比提升约0.21元/W。多晶硅价格大幅上涨背景下，公司完善垂直一体化产业链，推进一体两翼战略，成本管控取得良好成效。电池组件毛利率14.3%，同比小幅提升0.1pct。电池组件单瓦净利达0.14元/W，较2021年的0.08元/W大幅提升。公司确认汇兑收益7.2亿元（21年汇兑亏损4.2亿元），因套保产生公允价值变动损失2.0亿元，参股新特硅料项目投资收益2.1亿元。此外，公司计提资产减