开源证券：食品饮料行业点评报告：白酒持仓环比降低，茅台需求超韧性超预期

行业逐步筑底，建议积极关注，把握配置机遇 2025年以来，白酒的机构配置比例持续降低，业绩也在承压，股价面临估值和业绩双杀。但从白酒板块历史上看，白酒一直跟随宏观环境呈现出较强周期性，现在随着库存出清，行业从被动应对进入主动调整，预计2026年预期逐步筑底企稳，后续随着居民资产负债表修复，消费意愿提升，从而进入下一个上行周期。 白酒股价下行，基金持仓再创新低 四季度以来白酒板块受指数基金卖出权重股影响表现不佳，基金重仓白酒比例由2025Q3的3.2%回落至2025Q4的2.9%水平，环比回落0.3pct。如果观察全市场基金口径，基金重仓白酒比例由2025Q3的5.5%回落到2025Q4的5.1%。这反映出主动权益与被动基金均在减配白酒。主要原因是2025年以来，白酒产品价格持续下行，市场对行业长期需求有所担忧。主动基金前十大重仓股中白酒仅有贵州茅台，且从Q3末第7位下降至Q4末第8位。市场对白酒的投资热情和信心较低。 行业仍在触底和出清过程中，整体业绩表现不佳 2025Q3上市白酒公司整体收入785.1亿元，同比减少18.4%，实现净利润280.8亿元，同比减少22.1%。根据水井坊、