信达证券：好太太：渠道改革成效显现，市占率稳步攀升

好太太(603848) 事件：好太太发布2025年报及2026年一季报。25全年实现收入15.44亿元（同比-0.9%），归母净利润2.03亿元（同比-18.2%）；25Q4实现收入4.84亿元（同比-0.8%），归母净利润0.60亿元（同比+3.4%）；26Q1实现收入3.15亿元（同比+21.7%），归母净利润0.41亿元（同比+21.4%），扣非归母净利润0.38亿元（同比+20.8%）。 点评：25年承压主要系需求弱势&竞争加剧，智能晾晒行业整体呈现规模扩容、价格下沉（行业均价跌破1100元）。公司全年智能晾衣架销量同比+28%（行业增速为10%左右），仍在持续抢占份额。凭借深化渠道改革、强化品牌势能，我们判断公司市占率仍在向上，26Q1收入端表现靓丽。 电商维持增长，线下渠道加速改革。行业内线下流量持续萎缩，公司顺应趋势、深化线上精细化运营与精准化施策，25H2电商收入同比+13.8%，我们预计26Q1增长可能维持。此外，公司坚持产品差异化竞争策略、集中资源布局高端产品，25H2线上毛利率提至53.2%（（24年为50.7%）。线下方面，25H2南区/北区收入同比分别-9.6