天风证券：建筑材料行业研究周报：恒大事件对建筑建材企业影响几何？

行情回顾上周（0913-0917）建材（中信）指数跌5.29%，沪深300跌3.14%，玻纤及工业建材取得正收益，其余子板块均下跌，地产相关品种跌幅较大。我们认为当前处于相对上游、与地产相关度低及处于涨价周期是玻纤表现较好的原因，而耐材等工业建材品种也受益于下游高景气度。个股中，中材科技、四方达、万年青、北京利尔、鲁阳节能涨幅较大。恒大影响梳理：对利润表和现金流存在当期影响，预计龙头消化能力较强本周我们对建筑建材公司对恒大的营收和应收款项敞口进行梳理，可得出如下结论：1）敞口主要集中于消费建材和建筑公司中，消费建材品种敞口相对较小，应收余额最大的在5亿左右，装饰公司由于收入体量更大，恒大应收敞口相应更大，主要公司均超过20亿。营收端，即使停止恒大业务，对消费建材品种收入增幅影响很有限，但对装饰公司影响较大。2）若恒大风险发生，对快速增长的消费建材而言，可能加剧现金流紧张程度，当前部分消费建材品种通过借贷应对冲击的空间相对有限。3）我们判断由于股价下跌，引发大股东股权质押风险的概率当前仍然较小。考虑到恒大较为集中的采购模式，我们认为恒大通过经销商传递到建材企业的直接压力并不大，但若工程经