万联证券：AI产业系列深度报告：AI技术创新与供需格局变化，共同驱动存储景气周期

行业核心观点： 存储市场规模较大，有望迎来以AI驱动的新一轮景气周期：据CFM闪存市场数据显示，2025Q3全球存储市场规模创造季度历史新高，且已连续两个季度增长，其中DRAM市场规模环比增长24.7%至400.37亿美元，NAND市场规模环比增长16.8%至184.22亿美元。当前存储芯片有望迎来以AI驱动的新一轮景气周期，需求拉动力更强、存储技术迭代进一步加速、供给端产能调控策略升级，同时短期供给端新增产能有限，供需缺口有望维持，本轮存储行业涨价持续性或更强。 投资要点： 服务器存储受益于云厂商资本开支加速，端侧存储有望持续扩容：全球八大核心云端服务提供商2025年以来均加大资本投入以响应AI数据中心与云端运算的旺盛需求，根据TrendForce集邦咨询预测，2025年全球八大云厂商资本支出总额年增率预计为65%，并预期2026年行业仍将维持积极投资节奏，合计资本支出将突破6000亿美元，年增率达40%。资本支出的持续扩张有望全面带动AI服务器需求升温，进而拉动存储器等上游供应链需求。在存储器下游应用中，服务器存储占比有望进一步提升，NAND领域，算力中心积极应用超高容量eSSD提