华鑫证券：贵州茅台（600519）-公司事件点评报告：2022年圆满收官，2023年继续进击

贵州茅台(600519)事件2023年03月30日，贵州茅台发布2022年年报。投资要点四季度稳增长，2022年圆满收官2022年总营收1275.54亿元（同增17%），归母净利润627.16亿元（同增20%）。其中2022Q4总营收377.68亿元（同增17%），归母净利润183.17亿元（同增21%），四季度增速稳步提升，2022年顺利收官。2022年毛利率91.87%（+0.3pct），受益于茅台酒与系列酒吨价同步提升。2022年净利率52.68%（+0.2pct），销售费用率2.59%（+0.1pct），系酱香系列酒广告及市场拓展力度增加，管理费用率7.07%（-0.1pct）。其中2022Q4净利率为51.60%（+0.4pct），销售费用率2.36%（-0.2pct），管理费用率9.12%（-0.3pct）。2022年合同负债154.72亿元（同增22%），公司后续增长动力仍充足，销售回款1406.92亿元（同增18%），经营净现金流366.99亿元（同减42.68%），系公司划转贵州习酒股权致吸收存款减少且财务子公司存入同业定期存款增加所致。直销渠道不断发力，i茅台持续贡