天风证券：互联网传媒行业深度研究：直播电商行业：风口正盛，未来去往何方？

报告亮点1、直播电商发展迅速，产业链各环节分享行业发展红利，市场空间广阔直播电商从2016年淘宝、京东等传统电商探索“直播+电商”新模式开始，经历了萌芽期、成长期、快速发展期三个阶段，到2020年，直播电商GMV已经突破1万亿元。我们预计未来几年直播电商仍将迅猛发展，2025年直播电商市场GMV将接近7万亿元，20-25年CAGR高达37%，其中传统电商、内容电商、社交电商平台的直播电商GMV分别为4.48/2.01/0.43万亿元，分别占比64.8%/29.1%/6.2%。产业链各环节受益于行业的发展与成熟，规模迅速扩张。服饰鞋包、美妆洗护、食品、生活日用、数码电器是直播带货上游商家的TOP5行业；MCN机构由2016年的420家上升至2020年的21000家，但马太效应凸显，营收过亿的机构不足1%，头部机构占据主要市场份额；直播电商运营难度高，传统MCN模式下商家和KOL匹配困难，代运营服务和供应链匹配服务需求强劲，我们推算2025年直播电商代运营服务商和供应链整合服务商的营收市场空间分别可达1245/1452亿元；抖音、快手借助电商实现流量变现，淘宝借助直播进一步拉新转化，直播电