开源证券：华泰证券2025年报点评：扣非净利润同比+80%，财富和海外业务亮点突出

华泰证券(601688) 扣非净利润同比+80%，自营稳健，财富和海外业务亮点突出 2025年归母净利润164亿，同比+7%，扣非净利润同比+80%，符合我们预期。2025年扣非加权ROE9.13%，同比+3.9pct，期末权益乘数（扣客户保证金）4.04倍，同比+0.76倍。我们下调市场交易量、涨跌幅假设，下调2026、2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为199、218、243亿（调前217、251），同比+22%、+9%、+11%，当前股价对应PE8.2、7.5、6.8倍，PB0.87、0.80、0.74倍。公司业务多元，核心子公司利润贡献较高，经纪投行向好，自营风格稳健，预计2026年业绩保持高增，拥抱AI，引领行业数字金融变革。当前PB估值低于1.0倍，估值具有安全边际，维持“买入”评级。 经纪同比高增，投行增速扩张 （1）传统经纪随行就市，财富管理实现快速增长。2025年经纪净收入91亿，同比+41%，其中代买、席位和代销净收入同比+45%、+24%、+54%。代买收入表现随行就市，代销收入同比高增，金融产品销售规模6,732.56亿元，同