华鑫证券：佳禾食品（605300）-公司动态研究报告：基本盘稳固，咖啡潜力大

佳禾食品(605300)投资要点植脂末基本盘稳固，毛利率有望改善公司是国内较早进入植脂末产品领域的企业，多年聚焦粉末油脂基本盘业务，在现调饮品领域已确立较为领先的市场地位。公司粉末油脂业务主要面向B端客户，与蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨等茶饮品牌建立合作关系，前五大客户收入贡献五成左右。此外，公司通过经销商逐步开拓中小型客户，推进渠道下沉，同时拓展海外客户，进一步提升规模和市占率。当前公司植脂末产品已全部替代为零反脂植脂末，契合行业健康化趋势。展望2023年，预计成本端将逐步改善，叠加疫后下游需求恢复，毛利率有望提升，同时12万吨植脂末产能已投产，将进一步支撑基本盘业务发展。咖啡发展潜力大，植物基切入C端布局当前公司加大发展咖啡、植物基产品，打造第二增长曲线。最新数据显示，2022年前三季度咖啡/植物基营收增长134%/82%。咖啡业务：主要为瑞幸咖啡、星巴克等咖啡连锁客户提供上游供应链解决方案，产品品类涵盖精品咖啡豆、冷却咖啡液、冻干咖啡粉、传统速溶咖啡粉、研磨咖啡以及三合一咖啡等。预计2022年咖啡业务实现翻番增长，2023年将继续发力传统速溶及冻干咖啡。我们认为公司咖啡业务有望形成较