浦银国际证券：中国宏观数据点评：4月实体经济数据整体不及预期，但就业市场和高技术产业表现有所改善-260518

核心观点：除了失业率之外，今天发布的中国4月实体经济数据大多下滑且低于预期，表明中国经济的K型分化仍在持续：一方面，上周发布的4月出口增速和PPI同比通胀率远超预期，工业生产总值增速4月虽然下滑，但是高技术制造业生产增速仍高。另一方面，零售消费增速自3月以来接连走弱，尤其是曾得益于去年以旧换新政策的品类销售走软明显。固定资产投资增速4月亦意外转负。而远弱于预期的信贷数据亦表明了信贷需求的薄弱。从政策上来说，虽然内需仍较弱，但是出口和高技术产业仍表现强劲，对经济形成有力支撑；叠加能源危机对通胀的潜在压力，我们预计短期内政策仍以加快落实现有政策刺激和观望为主。然而，如果实体经济数据继续走弱，政府或将推出增量政策支持，时点最快或在7月中下旬的政治局会议上。 4月社会消费品零售总额同比增速继续下滑，且不及市场预期。社会消费品零售总额同比增速从3月的1.7%下滑至4月的0.2%，远弱于市场预期的2.0%（图表2）。细分来看，商品零售增速下滑是最大影响因素（4月：-0.1%，3月：1.5%，图表1）。其中，去年曾受益于消费品以旧换新政策而销售大涨的品类在高基数作用下走弱明显，尤其是通讯器材（4月：