天风证券：建筑装饰行业专题研究：基本面加速好转，ROE步入上行通道

21H1基本面加速好转，净利率及周转率共同推动ROE提升21H1CS建筑板块营收同比+32.38%，增速较20H1上升26.2pct，归母净利润同比+35.51%，增速较20H1提升42.2pct，基本面呈现加速好转态势。21H1板块年化ROE（摊薄）4.84%，同比提升0.69pct，主要得益于净利率（同比+0.03pct）及总资产周转率（同比+0.04次）的双重推动。21Q2营收/归母净利润增速17.62%/15.89%，均处于历史同期较高水平，相较于19Q2营收/归母净利润同比38.46%/25.97%，低估值板块中建筑央企、地方国企以及装配式龙头均体现了较好的收入和利润弹性，我们预计板块内公司基本面有望延续回暖趋势。21H1费用控制能力增加，全年现金流仍有望好转21H1板块毛利率同比降0.51pct，净利率同比升0.03pct，21H1板块销售/管理/研发/财务费用率同比-0.02/-0.23/-0.11/-0.21pct，资产（含信用）减值损失占收入比重下降0.09pct，板块费用控制能力增强且对利润的侵蚀影响减弱。21H1建筑板块经营活动现金净流出同比多流出456亿元，而2