国海证券：交通运输行业深度报告：新物流时代系列之一：破茧成蝶，跨境电商重塑百年货代新格局

投资要点：国际货代：古老的物流细分赛道，市场空间大但整合能力差的“二流行业”货代的历史最早可追溯至明朝郑和下西洋运动，在大物流行业中的定位是“运力资源的组织者”。作为服务于全球贸易的大型赛道，货代行业拥有万亿广阔的市场空间，但轻资产的运营模式和TOB的行业属性使得行业无法将先发的网络优势升级为成本优势或者品牌优势，这使得行业集中度提升缓慢，龙头企业德迅市占率亦不到3%，格局上难有重大突破。行业属性一般，赛道的投资机会需要等待“边际变化”的出现。二流行业的一流机遇：增长红利在中国，格局改善成可能格局上难有突破，货代企业只能通过并购或寻找结构性的需求红利实现增长。在品牌出海的大背景下，中国货代尤其是中国跨境电商物流赛道（过去五年CAGR50%）拥有全球最强劲的增长动力。而跨境电商物流对货代行业的影响不止于此，一方面跨境电商物流将传统货代FOB的业务模式改造为端到端的全流程服务，另一方面，跨境电商物流的客户体量更小，产品标准化程度更多，业务规模效应更强，使得行业格局改善成为可能。破茧成蝶：“点、线、面”——中国跨境电商物流的三种体现形式目前跨境电商物流赛道内“点、线、面”三种企业逐渐得到市场