光大证券：白酒行业2021年半年报总结：高端稳健增长，次高端弹性继续释放

收入端：板块稳步增长，次高端增幅显著。21Q2白酒上市公司合计实现营业总收入643.30亿元，同比增长19.38%，若对比2019年Q2，营收增长23.81%。分价格带来看，21Q2总营收同比增速：次高端白酒（+47.36%）>高端白酒（+12.73%）>中端及以下白酒（+3.22%），若对比19Q2，次高端白酒（+32.66%）>高端白酒（+22.74%）>中端及以下白酒（+10.23%）。高端白酒维持稳步增长态势，Q2淡季以挺价为先，渠道及投放结构转变带动均价提升，若剔除茅五泸的系列酒等产品，21H1茅台酒、五粮液主品牌、老窖中高档酒类营收合计达690.60亿元，同比增长13.39%，量价贡献相对均衡。次高端及地产酒继续在低基数的基础上释放弹性，产品结构升级趋势持续，收入实现高增。盈利端：利润率抬升，费投相对稳定。1）毛利率：21Q2白酒板块毛利率75.82%，同比提升1.66pct，毛利率稳步提升，高端白酒、次高端白酒、中端及以下白酒21Q2毛利率82.46%/74.58%/41.39%，同比提升1.09/2.56/0.75pct。2）费用率：21Q2白酒板块销售费用率11.08