开源证券：天士力（600535）-公司信息更新报告：2025业绩稳健增长，十五五目标实现工业收入翻番

天士力(600535) 2025年业绩稳健增长，维持“买入”评级 公司2025年实现营收82.36亿元（同比-3.08%，下文皆为同比口径），归母净利润为11.05亿元（+15.63%），扣非净利润7.91亿元（-23.59%）。从盈利能力来看，2025年毛利率为66.85%（-0.29pct），净利率为12.89%（+2.78pct）。从费用端来看，2025年销售费用率为36.08%（+0.92pct），管理费用率4.06%（-0.01pct），研发费用率8.32%（-1.44pct），财务费用率-0.28%（+0.01pct）。考虑到阶段性费用投入，下调2026年、维持2027年并新增2028年盈利预测，预计归母净利润分别为12.65/14.55/16.64亿元（原预计13.06/14.55亿元），EPS为0.85/0.97/1.11元，当前股价对应PE为16.0/13.9/12.1倍，我们看好公司创新管线布局发展潜力，维持“买入”评级。 消化产品营收增长领先，心血管及代谢营收小幅下滑 分产品来看，2025年心血管及代谢实现营收40.67亿元（-1.80%），毛利率为77.54%（