国金证券：传媒互联网产业行业研究：路径不清晰，等待机会

本周观点 分歧之下的选择，云厂商和超预期标的： 教育：景气略有承压。本周四川省发布通知在全省实施中小学春秋假制度。我们维持行业供需关系重新平衡，中小机构供给增加，龙头阿尔法能力逐渐趋稳的大方向判断。不过由于各家业务发展阶段不同、运营能力有差异，机构表现存在分化，好未来成长性凸显。 奢侈品与博彩：奢侈品与博彩景气度和宏观经济高度挂钩。近日银河娱乐、新濠、永利相继披露Q3业绩，澳门业务均好于预期。本周国务院公布2026年放假安排，其中元旦放假调休共3天，春节放假调休共9天，为史上最长春节连休，澳门旅游或将受益。 咖啡茶饮：1）咖啡：高景气维持；行业具备β性红利，人均咖啡消费量仍有提升潜力。2）茶饮：略有承压；短期外卖平台活动对茶饮的补贴力度下滑，行业迎来淡季；年初至今供给呈净增加状态，行业竞争激烈。对于星巴克中国新增战略伙伴我们认为并未改变产品/门店成本/运营模式等本质；后期重点观察管理团队的运营思路等。 电商：略有承压。双十一大促周期表现平淡，头部平台加码近场电商即时零售。10月以来，平台外卖补贴均大幅收缩，外卖订单量也已有所下滑。 流媒体平台：音乐流媒体平台为内需驱动的优质互联网资产，