山西证券：煤炭进口数据拆解：25年12月进口煤“量价齐升”，全年进口煤“量价齐跌”

投资要点： 数据拆解： 25年进口煤收缩、进口煤价下降。进口量方面，25年全年进口煤达4.90亿吨，累计增速-9.60%，为近3年首次年度级别收缩；但12月进口煤打破当月同比连续9个月保持的负增速，其中12月进口煤同比增11.94%、环比增33.03%。分煤种来看，四大煤种仅无烟煤呈现单月环比负增。动力煤环比大幅增量主要是因为澳大利亚和印尼进口量增加；炼焦煤环比大幅增量由多国贡献，其中澳大利亚、俄罗斯、加拿大和蒙古均有较大幅度的环比提升；褐煤环比增量主要由印度尼西亚贡献；无烟煤环比减量主要来自俄罗斯。价格方面，25年全年进口煤均价实现74美元/吨，同比降23.1%；12月当月全 煤种进口价格实现78美元/吨，维持同比回落趋势，12月当月环比增5.24美元/吨，存在加速上涨迹象。分煤种看，全煤种进口价格较去年同期均有较大幅度下降，其中炼焦煤年度同比降幅最大，但12月当月各煤种价格均环比增加，其中炼焦煤月度环比涨幅相对更大。 点评与投资建议： 环比视角下，如何理解12月进口煤的“量价齐升”？12月单月国内进口煤呈现“量价齐升”的特征，进口煤量较往年同期明显更多，进口煤价与国内煤价走势出现显