天风证券：建筑装饰行业研究周报：“建筑+”重估系列一：如何理解中国电建的重估价值？

本周专题：中国电建——建筑+新能源估值重塑维度一：电力运营迈入收获期，清洁能源&储能领域迎来发展新机遇截止20年底，中国电建累计控股投运发电装机规模超16GW，其中风光水电占比超80%；20年该业务收入同增11%至189亿，15-20年收入CAGR超20%。资产结构优化，盈利能力稳步提升，20年该业务利润总额/收入大幅提升3.1pct至13.2%，利润总额占公司整体比例达15.4%。21年公司投资计划为1737.2亿元，同比+97.9%，此外公司印发的新能源投资业务指导意见明确“十四五”期间新增控股投产风光装机容量目标30-48.5GW，中值对应25年末公司累计控股投运风光装机规模达46.1GW，20-25年CAGR高达47%。“十四五”电力投资与运营业务发展或提速。此外，国内抽水蓄能市场，公司规划设计占比约90%，承担建设项目占比约80%，有望充分享受储能市场腾飞机遇。维度二：估值重塑，给予21年目标市值1045亿，目标市值涨幅达28%采用分部估值法，水电及风光系能源规划设计建设等产业链一体化优势地位明显，且抽水蓄能等储能领域公司龙头地位明显，下游需求较优，认可给予21年9x目标PE