天风证券：紫金矿业（601899）-龙头复盘系列1：目前怎么看空间？

紫金矿业(601899)2020年公司铜金资源外延内生全面发力2020年公司外延并购持续发力，大陆黄金、奎亚那金田、巨龙铜矿三大项目再入麾下。同时，在项目建设年背景下铜矿项目规模化效益显著，黄金项目不断挖潜，公司自有资源不断通过技改、规模化效益、财务摊薄等优化成本。黄金是公司2021年主要增量伴随大陆黄金武里蒂卡金矿和奎亚那金田矿产黄金投产释放，陇南紫金技改完成，诺顿金田低品位矿山开发增量，2021年公司矿金产量增长有望超过10吨达到52.8吨。三大建设中铜矿有望在2022年开始迎来充分放量预计今年下半年，公司三大建设矿山卡莫阿、Timok铜矿、巨龙铜业（驱龙铜矿）有望依次投产，因此2022年公司矿铜业务将迎来充分放量，对比2020年有望增长26万吨达到72万吨，远期规划有望超过110万吨。成长型矿业龙头空间测算产量端：我们预计公司2020-2022年，矿产铜分别达到46.1、54、72万吨；矿产金分别达到42.5、52.8、67吨；矿产锌分别达到37、41、42万吨。价格端：我们判断2021年，主导金属价格的因素可能从仍然较为宽松的流动性转向全面增长的需求，黄金的价格中枢可能提升至1