国海证券：金丹科技（300829）-深度报告：国内乳酸龙头，布局PLA打开成长空间

金丹科技(300829)投资要点：国内乳酸行业龙头，规模优势明显。公司是国内第一、全球第三的乳酸生产商，乳酸及其衍生物产能为12.8万吨，国内产能占比达41.6%，考虑到公司开工率远高于行业，实际市占率则更高。公司位于黄淮海玉米主产区，在原材料供应方面具有显著成本与区位优势，且拥有完整的、自主研发的高效工程菌种的选育、乳酸及衍生产品的制备、提纯等多项核心技术。2017-2019年，公司乳酸及其衍生品产销两旺，量价齐升。禁塑令打开PLA千亿级市场，中间体丙交酯是主要生产瓶颈。国内限塑禁塑政策推动聚乳酸需求爆发，据我们测算，按2025年塑料需求计算，保守假设PLA在可降解塑料中的占比25%，则PLA新增市场需求可相应达110.3万吨，若乐观假设用量占比75%,则市场需求达到331万吨，以3万元/吨的价格计算，则市场空间接近千亿级。目前国内PLA进口量达到2.5万吨，核心生产壁垒在于上游的中间体丙交酯。丙交酯研发难度很高，在生产的裂解过程中出现的焦化、碳化现象以及催化剂残留问题是生产工艺的难点，此前全球仅有荷兰Corbion-Purac公司、美国NatureWorks公司、浙江海正掌握丙交酯