西南证券：珀莱雅（603605）-把握渠道红利，多维拓展潜力十足

珀莱雅(603605)投资要点推荐逻辑：随着国内化妆品市场的高速发展，本土品牌也借助渠道变革的机会崭露头角。珀莱雅深耕化妆品行业多年，借助专营店以及电商渠道实现高速增长。在国内化妆品市场规模快速增长的背景下，公司短期依靠单品持续发力，长期依靠多品牌多品类布局，有望持续稳健增长。行业高速增长，本土品牌卡位大众市场。2019年我国化妆品市场规模为670亿美元，同比增长12.4%，增速全球第一。我国化妆品市场规模呈现了高速发展的态势。但从化妆品人均消费来看，我国化妆品人均消费金额相对较低，存在较大的提升空间。外资品牌综合实力较强，拥有较好的品牌形象，占据了国内高端市场份额。2019年我国化妆品市场份额前三分别是美国宝洁、法国欧莱雅和日本的资深堂。在我国大众化妆品市场TOP30的公司中，本土品牌市场占有率呈现上升趋势。我们认为国内品牌在化妆品大众市场中占比不断提升，主要是得益于1）国内市场渠道变革，专营店、电商渠道销售占比提升；2）随着城镇化推进，三四线城市消费升级。产品快速上新，品牌矩阵成型。产品方面，公司不断推陈出新，新品种类繁多，逐渐从单一走向多元。定价低于竞品形成错位竞争，产品推新紧跟