天风证券：海象新材（003011）-高成长PVC地板龙头，上市后开启新发展篇章

海象新材(003011)公司营收三年CAGR为48.56%，盈利能力稳中有升。公司致力于研发、生产、销售PVC地板，是国内PVC地板行业领先企业，产品分为LVT地板、WPC地板、SPC地板，广泛应用于商场、酒店、写字楼、医院、学校、体育馆等公共场所及住宅。2017-2019年、2020H及2020Q3，公司分别实现营业收入3.89亿元、7.84亿元、8.59亿元、5.74亿元、9.14亿元，2018、2019、2020H及2020Q3同比分别增长101.42%、9.57%、54.79%、53.21%。2017-2019期间年均复合增长率为48.56%。2017-2019、2020H及2020Q3，公司实现毛利率分别为29.71%、28.87%、33.05%、31.24%、31.57%，总体稳中有升，由于毛利率较高的SPC地板逐步受到市场认可所致。PVC地板在欧美市场渗透率快速提升，国内发展前景广阔。在欧美市场，PVC地板占地面装饰材料比不断提升，PVC地板市场规模持续扩大。2018年美国PVC地板渗透率达到21.40%，市场规模为34.3亿美元。我国PVC地板产品目前以出口为主，国内市