国信证券：多资产周报：如何看待期限利差冲高？-260119

核心观点 如何看待期限利差冲高？1月16日，债券市场30年-10年国债期限利差冲至46.2BP，创下2022年9月以来最高水平。（1）一方面，2026年1月15日，央行副行长邹澜在国新办发布会上的讲话，是引爆中短期品种行情的直接诱因。结构性降息释放了极其明确的鸽派信号。对于债市而言，结构性降息引导7天期逆回购等短期利率中枢下行。10年期及以下品种作为流动性敏感型资产，迅速消化了这一降息利好。（2）另一方面，2026年1月14日，财政部启动了30年期国债的发行，单次竞争性招标总额达320亿元。由于2026年超长期特别国债发行规模预计将显著提升至1.5万亿以上，市场对超长债供给压力存有较大担忧。（3）总体看，期限利差冲高是债券市场从极端通缩交易回归常态化期限溢价的关键节点。从历史经验来看，此前很长一段时间里，增长中性预期水平下30年与10年期限利差大致就位于50-80BOP之间，当前回调属于回到超长债相对中性定价水平。往后看，10年国债仍可能在未来一段时间维持宽幅震荡，但在中央政府加杠杆的长期趋势下，超长债的“稀缺性”已被“规模性”取代，期限溢价的系统性抬升是合理且必然的。 多资产图景：