国金证券：博汇纸业（600966）-3Q盈利能力和现金流环比大幅改善

博汇纸业(600966)业绩简评公司2020年前三季度公司实现营收93.27亿元，同比+43.43%；实现归母净利润5.27亿元，同比+284.72%；其中，3Q实现营收35.94亿元，同比上升46.13%；实现归母净利润2.6亿元，我们预计3Q博汇纸业吨纸净利大致400-450元/吨。经营分析3Q景气显著回升，毛利率环比大幅改善。1Q/2Q/3Q营收同比+20.1%/+66.9%/+46.1%，3Q营收同比大幅增长，一方面白卡均价同比+10%（500-600元/吨），另一方面3Q2019箱板纸、白卡产能刚投产，产量方面贡献有限。3Q2020年营收环比2Q提升14.9%，其中白卡均价环比提升4.9%，销量环比预计+10%。1Q/2Q/3Q毛利率为21.7%/14.1%/19.4%，3Q毛利率环比+5.3pct，随着白卡纸价格触底回升，公司的盈利能力在3Q显著改善。鉴于9月后，白卡纸已经累计宣布提价800元/吨，我们判断4Q公司毛利率将继续环比大幅提升，4Q公司的利润将继续快速环比增加。3Q公司的净经营性现金流为11.5亿，环比2Q+108%。费用管控良好，盈利能力提升。前三季度公司期间