国海证券：龙大肉食（002726）-三季报点评：屠宰业务开始盈利，肉制品继续高增长

龙大肉食(002726)事件：龙大肉食发布2020年三季度业绩报告：2020年前三季度，公司实现营业收入181.09亿元，较上年同期增长66.53%；实现归属于上市公司股东的净利润6.14亿元，较上年同期增长299.62%；扣非后归属母公司股东净利润6.08亿元，同比增长314.93%。其中三季度单季度实现营业收入65.09元，同比增长36.26%。三季度单季度实现净利润3.10亿元，同比增长433.50%。投资要点：屠宰业务受益生猪后周期，9月份开始已经逐渐盈利屠宰业务受益生猪后周期，其原因是：一方面猪肉价格调整滞后于生猪价格，猪价下行时，屠宰企业猪肉与生猪的价差放大，公司毛利润增加；另一方面随着生猪供应量增加，屠宰产能利用率提高，单位固定资产费用摊销和单位人工成本费用降低，公司毛利率也提高。2019年下半年和2020年上半年，由于生猪供应紧张，屠宰企业产能利用率严重不足，都出现较大的亏损。但自2020年9月份开始，猪价回落，生猪供应量慢慢增加，公司屠宰业务逐渐盈利。公司历史上屠宰业务的平均盈利水平预计在50元/头左右，在猪价下行周期，预计头均盈利水平能能达到60-70元以上。公司屠