华宝证券：资金结构观察系列之一：“存款到期”一定会带来“存款搬家”吗？-260212

本轮到期存款资金主要流向三个方向：一是续存，低利率下仍是多数储户的本能选择，而消费与购房短期内难成主力——消费取决于收入预期，购房受制于人口拐点、房价筑底与“买涨不买跌”心态，居民更倾向持币观望；二是提前还贷，存量房贷利率高于存款及低风险理财收益，RMBS早偿率持续高位，用到期资金还贷可有效减负，但还贷者与存款到期者未必重合，分流有限、远非主流；三是投资，主要分为低风险资产（银行理财、债券基金、保险等存款替代品，波动可控、收益优于定存）与风险资产（权益类基金、股市、私募量化指增等），后者正是市场对“存款入市”预期最高、争议最集中的去向。 本轮到期存款资金最终偏向低风险资产还是风险资产，其根本取决于各类资产的实际表现：资金本质就是逐利的，总是会去追逐当期表现更好的资产，撤离表现不佳的资产。这也同步解释了节前债市和股市同涨同跌的现象。正是由于大量资金通过“固收+”同时配置股债，使得传统股债“跷跷板”效应有所弱化。节前市场呈现出股债同涨同跌。这也再次印证：资金流向从无定势，资产价格表现直接主导了居民资金的配置方向。 从央行分析可以看出，居民存款绕了一圈还是会流回银行体系，只是形态从住户存款变