天风证券：家电行业首席联盟培训：家电行业研究框架--家电行业投资的变与不变

1.理解当前家电行业所处的时代背景回望过去十年，家电行业相对沪深300有较好的相对收益和绝对收益，从驱动指数变动因素上看，估值调整对于板块指数变动基本起到方向决定作用，而业绩提供上行增量与下行缓冲。但是进入2021年以来，估值下调带来家电行业板块指数回撤明显，21H1家电基金重仓比例转向低配。市场主要有三方面的担忧因素：1）内销增速短期不及预期带来对长期空间的担忧；2）下半年家电的出口/海外自主品牌面临高基数影响；3）原材料价格持续走高带来家电成本高企。2.家电投资的“变与不变”家电行业规模增长受销量和价格驱动，从中长期看，家电技术更新、人口数量/结构变化、城镇化率变化及购买力变化等因素决定了家电行业的空间上限，而公司的估值中枢受到行业空间及其边际变化、竞争格局的影响。站在当前时点看未来家电行业的投资，我们认为：1）家电品类未来的成长空间在变化。当前，我国主要大家电的普及已基本完成，而以洗碗机、集成灶、按摩器材、清洁电器、个护小家电为代表的部分新兴品类增长潜力较大；2）家电公司未来的经营区域在变化。中国家电企业凭借完善的供应链、先进的生产技术及快速迭代产品的能力，逐渐打开海外市场，未来