国金证券：正泰电器（601877）-低压持续回暖，户用光伏龙头地位稳固

正泰电器(601877)事件：公司发布2020年三季报，营收和归母净利润分别为232.5亿元、30.5亿元，同比分别增长3.43%、6.42%。经营分析：Q3低压电器业务持续回暖，整体业绩符合预期。Q3单季度公司营收86.4亿元，同比增长7.3%，环比Q2增速有所提升，归母净利润12.4亿元，同比增长14.6%，环比有一定下滑。公司前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为7.42%、3.85%、3.03%，分别提升1.2、-0.3、0.16个百分点。受疫情影响，公司Q1低压电器业务面临一定下滑，但近两个季度公司低压业务正在持续回暖。Q3公司毛利率达到33.53%，同比改善1.8个百分点，分析与高毛利率光伏运营占比提升、低压电器7月提价有关。长期来看公司直销业务占比将继续提升，同时自动化升级带来降本增效有望使得毛利率继续上行。低压电器业务下半年需求明显好于上半年。Q3以来PMI指数、工业企业利润总额等数据持续超预期回暖，同时新能源、电力、轨交、传统基础设施等新老基建快速发力，一定程度支撑了低压需求回暖。尽管Q3地产竣工数据并未大幅回暖，但地产新开工、销售面积出现了大幅增长，将有望