东吴证券：新澳股份（603889）-2025年报点评：Q4业绩高增，看好毛价上行期释放盈利

新澳股份(603889) 投资要点 公司公布2025年报：营收50.52亿元/yoy+4.37%，归母净利润4.80亿元/yoy+12.10%，扣非归母净利4.69亿元/yoy+14.51%，超出我们此前预期，利润增速快于收入，主因羊毛及羊绒业务毛利率均有所提升，同时销售费用有所下降。分季度看，25Q1/Q2/Q3/Q4营收分别为11.03/14.52/13.40/11.58亿元，分别同比+0.29%/-0.35%/+1.90%/+19.43%；归母净利润分别为1.01/1.69/1.07/1.03亿元，分别同比+5.37%/-0.41%/+2.76%/+76.43%，Q4业绩增长提速显著，我们判断主因前期积压订单集中释放，叠加毛价上行增厚利润。 羊绒业务持续放量带动增长，外销表现亮眼。1）分产品看，25年毛精纺纱线/羊绒/羊毛毛条收入分别为25.24/18.46/6.05亿元，分别同比-0.74%/+19.26%/-9.25%，分别占比50%/37%/12%。其中：①毛精纺纱线：销量15464吨（yoy-1.74%），均价测算约为16.3万元/吨（yoy+1.02%），毛利率27.3