华金证券：新华保险（601336）-银保趸交持续高增，价值转头

新华保险(601336)投资要点事件：公司前三季度营收1697.72亿元、同比+27.80%，归母净利润111.05亿元、同比-14.60%；Q3营收同比+19.95%、归母净利润同比+17.45%。公司业绩变化主要系1）去年上半年受手续费及佣金税优政策影响；2）保险业务扩张及退保和赔付支出减少下，提取责任准备金净额提升；3）会计估计变更导致增提寿险及长期健康险责任准备金75.98亿元，相应减少当期利润。银保趸交Q3继续高增：【总体】趸交保费Q1/Q2/Q3同比+1280x/+973x/+157x，前三季度总计同比+748x至179.80亿元。今年公司重拾银保之后，银保趸交迈开步子，前三季度保费收入173.55亿元（去年同期仅为0.04亿元）。整体策略规模先行意味浓厚，但Q3开始降速。考虑到H120公司FYP同比+120.04%下，NBV同比-22.63%，主要系规模增长优先价值提升，NBVM同比-22.63pct。预计在疫情影响下，公司以规模增长驱动，但价值出现缺口，Q3开始向价值倾斜，但规模效应仍较强。【个险】7月底推出、8月持续炒作的“惠加保”预计贡献价值明显，坚持以附促主的传统