开源证券：投资策略专题：美以伊冲突最大的预期差——时长和霍尔木兹海峡-260303

斩首行动后，预期差扩大 我们认为，本轮冲突最大的预期差或在于：市场仍线性外推通过“AI精准斩首”实现速战速决，却忽视了去中心化防御带来的冲突长尾化，以及海峡封锁后的物理修复周期对全球能源供应的不可逆性。冲突时长和霍尔木兹海峡，可能是当前美以伊冲突比较明显的预期差。 当前的三大预期差 （1）从“AI突袭”到“马赛克泥潭”的久期错位。市场认为哈梅内伊及军政高层被“一锅端”将导致伊朗政权迅速崩溃，冲突会像“外科手术”一样快速结束。但AI的高效不代表冲突的终结。另一方面，尽管哈梅内伊丧生，但伊朗独特的“层级化权力结构”和预设的“四级继承人制度”确保了指挥链的瞬间修复。即便德黑兰指挥中心消失，局部的、非对称的导弹与无人机袭击或许也不会停止。 （2）霍尔木兹海峡封锁的“物理刚性”与“增产幻觉”。基于伊朗外长表态没有封锁霍尔木兹海峡的计划，特朗普表示对伊朗军事行动可能持续约4周，市场认为霍尔木兹海峡能够快速解封；同时期待OPEC+增产对冲油价。但是考虑到通过VHF16频道发布的禁航通告的伊朗革命卫队海军具有独立执行权，以及随后可能带来的“有油无路”的增产悖论下，对全球能源安全的核心威胁不是伊朗的约3