国海证券：长城汽车（601633）-三季报点评：剔除汇率波动后增长稳健，新品周期确认带动量价齐升

长城汽车(601633)事件：公司发布三季报，2020前三季度实现营收621.4亿元，同比-0.7%；归母净利润25.9亿元，同比-11.3%。点评：Q3实现营收262.1亿元，同比+23.6%，归母净利润14.4亿元，同比+2.9%；销售毛利率为19.0%，同比+0.5%，环比+1.4%，得益于销量增加带来的规模效应。公司Q3实现销量28.6万台，同比+23.9%，哈弗/WEY/皮卡/欧拉的销量同比+8.5%/+3.0%/+93.2%/+179.9%。根据销量口径，Q3单车营收9.18万元，同比-0.01万元，环比-0.44万元，主要受Q3M6、欧拉的销量占比提升影响；根据公司的财务口径，则单车营收环比提升0.3万元左右。Q3期间费用率为11.2%，同比提升2.9个百分点，环比提升5.6个百分点，主要受汇兑损益和销售费用增加影响。Q3卢布汇率波动产生5.1亿元汇兑损失，导致Q3财务费用率1.8%，同比提升2.5个百分点，环比提升3.2个百分点，剔除后Q3实现净利润19.5亿元，环比+25.3%，同比+47.2%，符合预期。新车密集发布和成都、北京车展导致Q3销售费用率为4.6%，同比