东吴证券：长城汽车（601633）-剔除汇兑影响，Q3依然靓丽

长城汽车(601633)公告要点:长城汽车2020年Q3实现营业总收入262.14亿元，同比+23.64%；归母净利润14.41亿元，同比+2.93%。2020年累计实现营业总收入621.43亿元，同比-0.69%；归母净利润25.87亿元，同比-11.32%；扣非净利润18.77亿元，同比-27.50%。2020Q3实现批发销量285593辆，同比+23.86%；2020年累计批发销量679880辆，同比-6.11%。剔除汇兑损失+非经常性损益，Q3业绩靓丽，符合预期Q3营收收入增速略低于批发销量增速原因在于财务口径与产销快讯口径的差异导致，实际是受益产品结构改善单车ASP稳步改善。规模效应+产品结构改善，Q3毛利率18.97%，环比+1.54pct，同比0.41pct。因卢布汇率波动造成汇兑损失+政府补助等非经常性损益，造成归母净利润波动扩大。剔除汇兑+非经，经测算Q3单车净利润环比Q2微升，与销量/收入/毛利率指标变化趋势匹配。销售费用Q3环比Q2增加了5.7亿元，主要原因在于新车上市的广告营销费用增加明显。展望Q4，H6+大狗+坦克300+好猫进一步助力业绩向上三代H6与21款