东吴证券：策略点评：日央行1%利率时代：起风了帆没动？-260617

一、时隔三十年，政策利率重返1%意味着什么？ 日本央行正式决定将基准利率上调25个基点至1.0%，这标志着日本政策利率重返1995年以来的最高水平。同时，日央行宣布将于2027年后停止进一步缩减购债规模 此次加息的核心驱动力在于通胀的结构性黏性。日本核心CPI同比涨幅约3%，食品价格是主要正向贡献因素，同时工资上涨向商品与服务价格的传导持续。当前日本实际利率显著低于“自然利率”。 本次调整是“为实现稳定增长而适当松油门，而非对经济踩刹车”。换言之，加息并不意味着收紧，而是从极度宽松向“略微宽松”的常态化回归。 二、日央行如期加息，需要担心股、债、汇吗？ 1、股市：为何市场未重演2024年8月的CarryTradeUnwind？1%的政策利率并未引发系统性去杠杆。其核心逻辑在于： 一是，本次加息并非“黑天鹅”，预期已被充分定价。隔夜掉期定价显示，投资者已将本次会议加息的概率计入约88%。此外，自4月下旬以来，日本当局已动用约740亿美元干预汇市以支撑日元，市场对政策收紧早有心理准备。 二是，决定套息交易是否崩塌的锚在美国，而非日本。2024年8月全球股市震荡的导火索是美国非农数据超预期走