国金证券：盐津铺子（002847）-魔芋单品势能延续，渠道优化费率改善

盐津铺子(002847) 业绩简评 4月7日公司发布2025年报，25年实现营收57.62亿元，同比+8.64%；实现归母净利润7.48亿元，同比+16.95%；实现扣非归母净利润7.15亿元，同比+25.86%。25Q4实现营收13.35亿元，同比-7.49%；实现归母净利润1.44亿元，同比-2.12%；实现扣非归母净利润1.61亿元，同比+12.08%，扣非符合预期。 经营分析 品类多点开花，电商调改见效。魔芋翻倍符合预期，高蛋白零食蓄力增长。1）产品端，25年魔芋零食/海味零食/健康蛋制品/休闲豆制品/果干果冻/烘焙薯类收入分别为17.37/7.60/6.28/3.60/7.49/8.98亿元，分别同比+107.23%/+12.53%/+8.35%/-0.39%/+4.32%/-22.43%。2）渠道端，25年线下渠道/线上渠道销售额分别为48.41/9.21亿元，同比+16.79%/-20.50%。线上渠道毛利率为34.21%，同比+0.94pct。 产品渠道结构优化，净利率稳步改善。从毛利率来看，25年/25Q4分别为30.8%/32.4%，同比+0.1pct/+4.8pc