东吴证券：伯特利（603596）-全域布局拥抱出海，制动龙头再度杨帆！

伯特利(603596) 周期向上，国产制动龙头扬帆起航。公司深耕制动行业近二十年，实控人袁永彬技术出身带领公司实现汽车制动核心环节国产突破。近二十年来公司陆续实现EPB、ESC、One-BOX线控制动等制动产品量产，通过合资与收购横向拓展轻量化及转向业务，充分受益自主车企向上周期实现底盘产品快速国产替代。通过股权激励公司深度绑定核心员工利益，规模增长下公司主动进行组织形式变革，管理效率提升。2023年前三季度公司收入为51亿元，同比+38%，高增速持续；利润端保持高兑现，2023年前三季度归母净利润为6.0亿元，同比+24%，新产品量产爬坡叠加并表资产盈利好转公司盈利中枢有望继续向上。 顺应趋势，底盘XYZ全域布局大有可为。下游车企产品迭代进入加速期，车企与底盘供应商的供应关系或迎来重塑，我们认为能力圈越大、掌握更多核心研发能力的底盘供应商有望在下一轮汽车周期中实现市占率的最大化，即同时掌握制动、转向、悬挂能力或为底盘供应商下一步努力的方向。公司XYZ三轴布局，制动方面，公司线控制动迈入加速量产落地周期，产品持续升级剑指EMB；转向方面，公司收购万达转向同时自研电控部分，线控转向产品有