东兴证券：科前生物（688526）-主业经营稳健，坚定研发投入

科前生物(688526) 事件：公司公布2025年年报和2026年一季报，25年全年实现营收9.50亿元，同比增长0.83%，实现归母净利润4.19亿元，同比增长9.51%；26Q1实现营收2.28亿元，同比下滑7.20%，实现归母净利润0.79亿元，同比下降26.79%。动保业务经营稳健，26Q1养殖亏损短期承压。公司25年全年主营兽用生物制品实现营业收入8.90亿元，同比下滑0.62%；其中销量相比24年下滑1.59%，公司通过调整产品结构，销售均价稳中有升，主营业务毛利率上涨5.60个百分点至70.66%。公司费用管控持续优化，25年公司四项费用率合计21.51%，相比24年提升0.26个百分点，其中研发费用和财务费用略有增长。 26Q1猪价跌至历史低位，养殖陷入深亏，动保需求面临压力，此外行业面临生物制品增值税政策调整影响，公司26Q1收入业绩短期承压，26Q1销售收入同比下滑7.20%，销售毛利率64%，相比去年同期下滑1.88个百分点。公司26Q1四项费用率同比抬升2.41个百分点，其中研发费用率和财务费用率分别提升2.33和1.40个百分点。此外，公司计提了信用减值损失和