民生证券：家电行业动态：当前时点怎么看铜价上行的成本冲击？

减产预期下铜价短期快速上行。据中国有色金属协会官网，3月13日，中国有色金属工业协会在北京组织召开铜冶炼企业座谈会，国内19家铜冶炼企业主要负责人参会。与会企业在调整冶炼生产节奏、严控铜冶炼产能扩张等方面达成共识。受供给端冶炼厂联合减产影响，2024年3月以来铜价快速上涨，沪铜价格最高涨至73029元/吨，创近22个月以来新高，LME铜价最高至9089美元/吨，创造近两年新高。近期铜价的快速上行，使得市场比较担忧成本端压力对于白电龙头公司盈利的影响。 历史复盘：原材料价格上涨对白电龙头盈利能力冲击几何。2009年以来，大宗原材料有三轮上涨周期，分别发生在09Q1-11Q1、16Q1-17Q4和20Q3-22Q1。通过历史复盘发现，原材料价格上行周期，毛利率存在一定的压力，但调整幅度远低于原材料上涨幅度，且净利率下滑压力显著低于毛利率。 股价复盘：从股价表现来看，三轮原材料价格上涨期间，无论从绝对收益还是相对收益的角度去看，三大白电龙头整体取得较为不错的表现，原材料价格对三大白电龙头股价表现影响有限。主要原因是家电龙头的股价更多受大盘风格及自身基本面的影响，09、10年家电刺激政策对于需