开源证券：佳先股份（920489）-北交所信息更新：二期光刻胶项目有望2026年底建成，PVC助剂提价有望实现盈利修复

佳先股份(920489) 2025年营收5.42亿元（-10.84%），归母净利润-210.58万元 2025年公司营业收入5.42亿元，同比减少10.84%；归母净利润-210.58万元，同比转亏，扣非归母近利润-660.40万元，同比转亏，毛利率10.58%；2026年一季度公司营收1.30亿元，同比减少4.88%，归母净利润-12.9万元，同比转亏，受公司新产能尚未充分释放，折旧增长影响，我们下调2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为0.18（原0.39）/0.25（原0.60）/0.44亿元。EPS分别为0.13/0.18/0.33元，当前股价对应P/E分别为115.1/83.7/46.6倍，我们看好公司积极布局光刻胶等高端电子材料，维持“增持”评级。 政策支持下我国光刻胶产业加速发展，KrF/ArF光刻胶国产替代空间广阔全球光刻胶市场呈现高度垄断格局，主要集中在日本和美国，中国光刻胶产业整体仍处于追赶阶段，尤其是高端光刻胶国产化率很低，主要受制于光刻胶配方复杂、技术壁垒高、认证周期长，以及上游的树脂、光敏剂、单体等原材料